降准降息后，10月资金面压力不大，财政支出将助力宽松

根据中国人民银行的最新政策，自2024年9月27日起，金融机构的存款准备金率将下调0.5个百分点，这将有助于缓解资金面压力。此举也意味着金融机构的加权平均存款准备金率将从现有的6.6%降低到大约6.1%。此外，从9月27日开始，公开市场7天期的逆回购操作利率将从1.70%调整至1.50%，而14天期的逆回购和临时正、逆回购的操作利率则将继续保持在1.50%的基础上加减点确定，加减点的幅度保持不变。

中泰证券固收团队预测，在不考虑增发国债和特殊再融资债的情况下，今年四季度的利率债供给预计会减速，低于今年8月和去年同期的水平。然而，由于今年8-9月份政府债净融资明显加速，财政支出的时滞通常在1-2个月，因此预计10月份财政支出速度将高于往年同期，将对流动性产生一定的补充作用。据预测，今年10月财政存款的环比增加量将达到约7000亿元。

另一方面，财通证券认为，虽然10月份政府债的净供给规模可能会下降，但由于财政收入的增加高于支出，政府存款的环比可能增加约7300亿元，这将对资金面产生一定的压力。此外，预计10月份银行的缴准规模可能会减少约1300亿元，而节前取现需求的减少可能会带动货币发行的环比回落约1100亿元，这对流动性将有一定的支持作用。

总体来说，在排除逆回购和MLF到期等因素的影响下，10月份的流动性预计将存在约4900亿元的缺口。然而，随着后续降息和降准政策的落地，资金面有望逐步宽松，资金的价格也将相应回落，这对短期债券品种是一个利好的消息。

华西证券表示，国庆假期后第一周，资金面将保持宽松状态。一方面，10月8日至12日的政府债净缴款规模将大幅降至600亿+，对资金面的影响将明显减弱；另一方面，预计会有约1万亿元人民币的降准政策和约7300亿元的财政支出资金释放，这些都将有效地补充银行的中长期资金缺口。